根据股债性价比，反弹潜力有多大？

此前引用天风证券刘晨明的研报，指出目前股债性价比处于-2X 标准差的长期低位，存在一个向均值回归的反弹可能。

于是就有读者询问，如果有这样的可能，那么潜在上涨空间是多少？

(资料图片)

这是个好问题，这里就展开说说。

首先说一个小技巧，我在引用了天风证券下面这张图表后，有不少读者表示在韭圈儿上看到的似乎不一致，远没有到 -2X 标准差的位置。

这里要说明一下，股债性价比这东西，在计算时涉及到太多的变量。

比如评价股时，首先有选参考指数，常见的包括沪深300指数、万得全 A 等；其次是评价指标，比如最传统的股息率，也有市盈率倒数。

而在讨论“性价比”时，有用比值，也有用差值。

天风证券的这份报告，用的是股息率和差值，两个比较常见的算法，但是在参考指数上，却用了非常冷门的万得 300 除金融指数。对此，天风证券刘晨明的解释是

之所以剔除金融是因为其中交易了中特估的逻辑，容易产生干扰

那么，如果股债性价比回归均值，潜在涨幅多少呢？

由于股债性价比是一个综合股票和债券两个因素的指标，所以其实他不像市盈率、股息率之类的计算来的那么简单直接，而是要综合考虑股息率和债券收益率两个指标的变动。

下图是来自韭圈儿的 10 年期国债，可以看到目前的为止算是长期低点，但又不算极端低至。

因为天风证券刘晨明采用的是 10 年期国债收益率-万得 300非金融 股息率的算法，这个值的反弹上升，可以由两种路径完成

10 年期国债收益率的上涨

股息率的下降，即股价的上涨。

当下，弱复苏弱预期，理论上很难支撑 10 年期国债收益率的大幅上升，或许股价的上涨，更值得期待。

对于上涨空间，其实天风证券的研报中有一个测算，不过藏在图表上方，不仔细看不容易找到，而且表格纵列太多，手机上字小也看不清晰。我对表格稍微做了点处理，如下，或许看起来更直观一些。

从表中可以看到，如果国债收益率维持 2.72%的水平，那么股债性价比回归均值对应 53.9%的潜在上涨；但若国债收益率上升 20 个 bp到 2.921%，那么回归均值的潜在涨幅也有 35.6%

如果再悲观一些，国债收益率不变，仅回归到 -1X 标准差的话，潜在上涨是 19.8%。

从上述的测算来看，回归均值不是一波荡气回肠的大涨，但依然值得期待——未来若有上涨，弱出现超买和恐慌指数贪婪的时候，记得动态平衡，实现浮盈。

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