欧盟上调经济增长预期 通胀粘性+金融压力仍强

5月16日，欧盟统计局数据显示，欧元区第一季度GDP年率修正值为1.3%，符合市场预期。

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欧盟委员会15日发布的2023春季经济预测报告（下称“报告”）显示，在充满挑战的全球环境中，欧洲经济继续表现出韧性。报告称，由于较低的能源价格、供应瓶颈的缓解和强劲的劳动力市场表现，今年一季度经济出现温和增长，消除了对经济衰退的担忧。

报告认为，今年好于预期的开局将欧盟2023年的经济增长预期值提升至1%（冬季中期预测值为0.8%），2024年的经济增长预期值提升至1.7%（冬季中期预测值为1.6%）。欧元区的经济增长预期同样上调，目前预计欧元区今明两年的经济增长分别为1.1%和1.6%。

过去一年，由于俄乌冲突、能源危机、制裁与反制裁等多重挑战，经济衰退风险久久盘桓在欧洲上空。迈入2023年，伴随着欧洲能源价格的大幅下滑，欧元区经济增长预期较此前乐观。

不过，欧盟方面也提醒，经济前景的下行风险有所增加。报告指出，更顽固的核心通胀可能会继续抑制家庭购买力，迫使货币政策采取更强有力的应对措施，从而产生广泛的宏观金融影响。此外，在银行业动荡之后，或受更广泛的地缘政治紧张局势影响，全球经济可能面临新的挑战。

上调今明两年经济增长预期

报告预计，欧盟今明两年将分别实现1%和1.7%的经济增长，同期，欧元区将分别实现1.1%和1.6%的经济增长，均较冬季预测值有所上升。

欧盟委员会负责经济事务的委员Paolo Gentiloni在新闻发布会上表示.，支撑春季经济预测的一个关键因素是能源商品价格的进一步下跌。

他称，“欧盟的天然气和电力批发价格已从去年的峰值大幅回落。由于供应的多样化和消费的大幅下降，以及受到冬季温和气温的支持，天然气供应的严重短缺没有成为现实。”

从数据上看，欧洲似乎已度过这场能源危机的“至暗时刻”。自去年底至今，欧洲的能源价格自高位大幅回落。5月16日，“欧洲天然气风向标”荷兰TTF近月期货价格报31.82欧元/兆瓦时，而在去年8月，TTF期货价格水平达到300欧元/兆瓦时。另据泛欧洲电力交易所Nord Pool数据，5月16日，欧洲电力系统均价报26.11欧元/兆瓦时，较去年8月的400欧元/每兆瓦时下降明显。

Paolo Gentiloni表示，随着进口能源价格迅速下跌，预计商品贸易平衡、经常账户盈余都将得到改善。

同时，强劲的劳动力市场继续支撑欧盟经济。2023年3月，欧盟经季节调整的失业率为6%，欧元区失业率为6.5%，均处于历史低位。

报告预计，欧盟劳动力市场预计只会对经济扩张速度的放缓做出温和反应，今年的就业增长率预计为0.5%，然后在2024年小幅下降至0.4%，失业率预计将保持在略高于6%的水平。同时，自 2022 年初以来，工资增长有所回升，但迄今为止仍远低于通胀水平。

Paolo Gentiloni表示，“欧洲经济的状况比我们去年秋天预测的要好。由于坚定地加强能源安全、极具弹性的劳动力市场和供应瓶颈的缓解，我们避免了冬季经济衰退，并预计在今明两年实现温和增长。”

作为比较，国际货币基金组织（IMF）在今年4月的《世界经济展望报告》中预计，欧元区今明两年的经济增长分别为0.8%和1.4%。从具体成员国来看，IMF预计今年德国将出现0.1%的经济下滑，法国、意大利将实现0.7%的经济增长，西班牙有望实现1.5%的经济增长。

核心通胀仍然顽固

伴随着能源价格的下行，欧元区整体通胀逐渐降温。数据显示，欧元区4月消费者物价调和指数（HICP）同比增速为7%，较前值6.9%小幅上升，距离去年11月的10.1%有明显下降。

然而，欧元区的核心通胀仍然顽固。今年4月，不包括能源和未加工食品的通胀率达到7.3%，连续四个月维持在7%以上方位。

在报告中，欧盟对欧元区的通胀率预测值较此前有所上调，目前预计今明两年的通胀率将分别为5.8%和2.8%。按年度计算，欧盟预计2023年欧元区的核心通胀率平均为6.1%，然后在2024年降至3.2%。

Paolo Gentiloni表示，“通货膨胀比预期的更为严重，但预计在2023年剩余时间和2024年将逐渐下降。”

为抑制通胀，欧洲央行自去年至今七度加息，目前已累计加息375个基点。不过，在5月的货币政策会议上，加息步伐有所缩小，欧洲央行宣布加息25个基点，将主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别上调至3.75%、4.00%和3.25%。

在5月4日的货币政策声明中，欧洲央行表示，近几个月总体通胀率有所下降，但潜在的价格压力依然强劲。同时，过去的加息正在有力地传导至欧元区融资和货币状况，而传导至实体经济的滞后性和强度仍不确定。欧洲央行方面强调，需要确保通货膨胀率及时回到2%的中期目标。

市场正在密切关注，欧洲央行本轮加息周期是否已接近尾声。近日，欧洲央行副行长Luis de Guindos在接受采访时表示，“我们现在已经进入货币紧缩政策的最后阶段。”关于接下来的加息决策，Luis de Guindos表示“这将取决于数据”。

中国人民大学重阳金融研究院院务委员兼合作研究部主任刘英向21记者表示，“目前在欧美连续激进加息下，欧元区的通胀已经出现明显回落，同时美联储本轮加息周期也接近尾声，按此来看，欧元区的加息周期的确临近尾声阶段。”

中国银行研究院研究员吕昊旻向21经济报道记者表示，欧元区就业市场强劲，核心通胀居高不下，短期内欧洲央行仍将继续加息。

吕昊旻具体分析称，“目前欧元区通胀仍居高位。2023年4月，欧元区HICP同比增速小幅升至7%，不包括能源、食品、酒精和烟草的通胀同比增速放缓至5.6%。从结构来看，由于能源成本上升以及供给瓶颈的滞后传导，服务业通胀仍然继续回升。”

另一方面，“欧元区劳动市场相对紧俏，劳工要求弥补高通胀对购买力的损失，提振协议工资，增加了通胀的上行风险。2023年3月，欧元区失业率创下6.5%的新低，第一季度季调后就业人数环比增长0.6%，这表明欧元区劳动力市场仍保持良好势头。”

基于此，吕昊旻预计，“如果金融稳定得以保持，欧洲央行在6月和7月仍将维持25个基点的加息节奏”。

需警惕“金融危机叠加债务危机”

近月以来，欧美银行业危机引发市场巨大担忧。在外部扰动下，欧洲目前的信贷状况如何?

根据欧洲央行发布的欧元区银行贷款调查，在今年一季度，住房信贷标准进一步大幅收紧，而消费信贷的收紧程度则不那么明显，其中住房信贷标准的收紧“主要由于银行风险意识更高，风险承受能力更低”。

从需求上看，今年一季度的住房贷款需求下降很明显，调查报告认为，“这是由更高的利率、疲软的房地产市场前景和低迷的消费者信心推动的”，同时企业贷款需求也出现大幅下滑。

Paolo Gentiloni在发言中提及，欧盟信贷市场的降温是货币政策正常化有效传导的信号，而非欧盟银行业疲软的信号。他称，“得益于全球金融危机以来实施的改革，欧盟各银行拥有稳固的资本状况、稳健的资产质量和充足的流动性缓冲。”

当被问及“货币政策收紧对银行和金融稳定的影响”时，Luis de Guindos回应称，"尽管紧缩周期非常强劲，但我们并未看到任何金融稳定性问题。"

不过，欧盟委员会依然在报告里作出了相关提醒，指出“由于通货膨胀高企，融资条件将进一步收紧。尽管欧洲央行和其他欧盟（成员国）央行预计将接近加息周期的尾声，但最近金融领域的动荡可能会给获得信贷的成本和便利性增加压力，减缓投资增长，尤其是打击住宅投资。”

另一方面，欧元区的债务问题也值得关注。吕昊旻表示，“欧元区债务分化严重，部分国家将面临债务风险。2022年以来，欧洲能源危机引发欧元区经济基本面持续恶化，高利率和低增长进一步降低欧洲政府债务可持续性，导致政府财政状况恶化。特别是意大利和西班牙等国债务风险较高。”

吕昊旻向记者分析称，根据欧盟统计局最新数据，截至2022年年末，意大利、西班牙、法国债务占GDP比重分别为144.4%、113.2%和111.6%，远高于欧盟的60%警戒线。“未来，随着欧洲央行高利率水平的持续，意大利、西班牙的债务压力将进一步上升。”

在刘英看来，欧元区的债务风险问题从2009年欧债危机以来始终是一把“达摩克利斯之剑”。“目前欧元区已经加息了375个基点，而且是从过去相当长时间的负利率状态提升至此，债务压力加大。而且，当前美国联邦债务也正触及法定举债上限，全球债务风险需要关注。”

展望未来，刘英认为，“如果欧洲经济整体向好，债务压力可以得到缓解；如果出现经济衰退或者是疲弱，债务问题就会更加凸显。而且欧美银行业危机目前尚未根本解除，仍需要对欧美银行业风险保持高度关注。至于债务危机与金融危机两者会不会叠加，这是需要控制的风险。”

积极因素在于，“伴随着中国疫情防控措施的调整，预计会对全球经济增长带来提振作用，且俄乌冲突对欧洲经济的拖累边际减缓，由此来看，欧洲经济具备一定的复苏动力。”刘英表示。

（文章来源：21世纪经济报道）

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