债市公告精选（5月22日）|中国奥园集团债券拟展期，新世纪评级调整昆明滇池主体评级展望为负面

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【中国奥园集团：“20奥园01”拟进行展期，本金最后兑付日为2026年4 月30日】

中国奥园集团发行的“20奥园01”拟对本息展期。根据展期方案，在小额兑付安排方面，奥园集团将在2023年12月30日和2024年6月30日分两次小额兑付，每次各兑付5万元。本金兑付方面，奥园集团将在2025年4月30日、2025年7月30日、2025年10月30日、2026年1月30日和2026年4月30日分别兑付10%、10%、20%、30%和30%。利息兑付方面，奥园集团将在2023年12月30日、2024年6月30日、2024年10月30日和2025年2月28日分别兑付“应计未付预期利息”比例的5%、15%、25%和55%。

“20奥园01”的发行规模为25.4亿元，发行期限为5年期，附第三年末发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权，票面利率5.5％。

此前，奥园集团公告因重大事项存不确定性，“19奥园02”、“20奥园02”、“21奥园债”将自2023年5月18日开市起停牌，复牌时间另行确定。

点评：中国奥园集团自2021年下半年以来，经营情况发生重大变化。目前共有10支中资美元债违约，规模31.88 亿美元，且公司未披露2021年年度报告、2022年中期报告和2022年年度报告。

2023年2月，中国奥园发布有关建议暂缓偿还债务安排的消息，称其已经与部分主要境外债权人达成中期债务静止协议，支持中国奥园进行全面债务重组及引进战投，同意暂缓偿还债务安排，并承诺不采取任何强制执行行动，以确保奥园运营稳定。3月1日，奥园相关负责人还曾对外透露，奥园最快将在当周内正式提交境外债务整体重组方案。但直至今日，这份境外债务整体重组方案，仍未见公开渠道披露或发布。

5月12日，中国奥园发布公告称，以现金总代价5030万加元出售加拿大附属公司，这一项目公司拥有位于加拿大不列颠哥伦比亚省萨里市的公寓大楼项目，目前项目已完成96%，超过90%单位已预售。出让的所得款项将用于债务重组方案中支付相关款项。

中国奥园称，公司已与绝大多数境外债权人达成中期债务静止协议，正与债权人密切沟通中，计划6月30日前完成整体债务重组协议，尽早按照港交所复牌指引发布财报，开启复牌申请。

【新世纪评级:调整昆明滇池主体评级展望为负面】

新世纪评级公告，上海新世纪资信评估投资服务有限公司决定维持昆明滇池投资有限责任公司（简称“昆明滇池”）主体信用等级AA+级，调整评级展望为负面。

就在4月23日，联合资信发布公告称，将昆明滇池投资有限责任公司主体长期信用等级维持AA+，评级展望由稳定调整为负面。

点评：目前，昆明滇池有存量债券5只，规模41.2亿元，一年内到期的有25亿元。

新世纪评级认为，2023年一季度末，昆明滇池短期刚性债务（按短期借款及一年内到期的非流动负债估算）合计142.48亿元。而公司账面货币资金快速消耗，2020-2022年末及2023年3月末货币资金分别为53.66亿元、32.24亿元、7.28亿元和3.51亿元，且目前货币资金主要集中于上市子公司滇池水务，而债券集中于母公司。公司其他资产主要为固定资产、在建工程、土地资产、应收政府机构或当地其他平台公司款项，短期变现能力弱。公司可变现资产对短期债务的覆盖程度不足，债务集中偿付压力大。

据上海票交所信息，自2022年11月以来，昆明滇池数次被列入票据逾期名单。截至2023年4月30日，公司累计票据逾期2.01亿元，无逾期余额。据中国执行信息公开网信息，公司作为被执行人涉案金额合计1.06亿元，主要因公司或外部担保对象发生融资租赁逾期。

【惠誉：确认深圳高速 “BBB+”长期发行人评级，展望“负面”】

惠誉确认深圳高速公路集团股份有限公司(简称“深圳高速”，00548.HK，600548.SH)的长期发行人违约评级(IDR)为“BBB+”，展望“负面”。

“负面”展望反映了惠誉的预期，即受防控措施、对短期债务的依赖以及因债务融资扩张导致的2022年EBITDA下降的影响，集团合并净杠杆率在中期将保持高位。

点评：随着2022年底防控措施的开放，业务活动恢复，惠誉预计深圳高速公路股份的收费公路和垃圾处理业务将在2023年和2024年强劲反弹。然而，由于未来几年几项收费资产的特许权到期，交通复苏带来的EBITDA增长将在很大程度上受到抑制。

惠誉的基准方案假设在很大程度上与管理层的预测一致。基准方案预计，到2023年，单个收费资产的收入将增长15%至28%，整体收费收入增长约13%。2023年之后，惠誉预计单个收费资产的年收入将增长2%至8%。基准方案还预计，在新项目投产和将近期收购项目并入年报的影响下，环保业务在2023年将实现强劲增长。惠誉预计2024年后收入增长将放缓至2%至17%左右，清洁能源领域现有风电项目收入增长停滞。所有业务部门的EBITDA利润率基本符合防控措施实施以前的过往规律。

惠誉的评级方案包含了多种压力因子，主要是对基准方案下的收入和EBITDA利润率下调1-2个百分点，浮动利率上调200个基点，资本支出增加3个百分点及派息比提高5个百分点。

由于与地方政府的PPP项目终止后，围绕扩张和融资计划的高度不确定性，基准方案和评级方案中没有考虑机荷高速公路扩建带来的收入增长和资本支出。根据基准方案，净杠杆率在2023年达到5.1倍的峰值，然后在2025年逐渐降至5.0倍以下，预计5年平均净杠杆率为4.4倍。与基准方案的预测相似，评级方案的净杠杆率在2023年达到5.5倍的峰值，然后在2025年降至5.0倍以下，预计5年平均净杠杆率为5.0倍。

【黑牡丹：收到江苏证监局警示函，16-21年年报存在虚增收入】

黑牡丹(集团)股份有限公司公告，公司收到《江苏证监局关于对黑牡丹(集团)股份有限公司、戈亚芳、葛维龙、陈强、恽伶俐采取出具警示函措施的决定》。

据《警示函》，黑牡丹2020年未根据《企业会计准则》相关规定按业务实质对子公司深圳市艾特网能技术有限公司机（简称“艾特网能”）电总包类业务采用净额法确认收入，导致公司2020年年报存在虚增营业收入的情形。黑牡丹未根据《企业会计准则》相关规定按业务实质对公司棉纱贸易业务采用净额法确认收入，导致公司2016年至2021年年报存在虚增营业收入的情形。黑牡丹2022年对合并艾特网能所形成的商誉减值测试过程中，未充分考量客户中鹏云控股（深圳）有限公司的资信情况并无明显好转，艾特网能总包服务类业务在手订单项目处于停工状态且未有发生好转的迹象，以及中联资产评估集团有限公司在“评估结论”中说明的有关前提等因素，商誉计提不准确，导致公司2021年年报披露相关财务信息不准确。

点评：中诚信国际表示关注到黑牡丹收到江苏证监局警示函事项。中诚信国际认为，此次江苏证监局对公司及相关责任人员采取出具警示函措施的决定反映出公司在信息披露质量和合规管理等方面有待提高。中诚信国际将对上述事项的后续整改情况持续跟进，并及时评估相关事项对公司未来经营和整体信用状况的影响。

黑牡丹目前有存量债券4只，规模33.08亿元，一年内到期13.08亿元。

黑牡丹4月24日发布2022年年度报告，2022年公司实现营业收入115.45亿元，同比增长17.49%；归属于上市公司股东的净利润6.11亿元，同比下滑7.8%。公司及子公司对外担保总额为约61.14亿元人民币，占上市公司最近一期经审计净资产的比例为61.41%。黑牡丹业务主要为新型城镇化建设、纺织服装和新基建三大板块。

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