谢逸枫：一季度信贷狂飙10万亿！究竟流向房地产多少钱？

文/谢逸枫

4月11日的全国金融统计数据显示，3月新增人民币贷款3.89万亿元（1月4.9万亿元、1.81万亿元）同比多增7497亿元，创历史最高单月记录。

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一季度新增人民币贷款10.6万亿元（2022年一季度8.34万亿元），同比多增2.27万亿元（同比多增6636亿元），创1987年有数据以来同期历史最高记录。

3月住户贷款增加1.3447万亿元（1月2572亿元、2月2081亿元），其中代表个人住房贷款的中长期贷款增加4438亿元（1月2231亿元、2月863亿元），说明住房贷款翻倍。

2023年1月M2增速12.6%，2月12.9%，3月12.7%，创下自2016年4月以来，同期第二高。3月新增人民币贷款3.89万亿元，创下2001年以来同期最高。

3月M2高达12.7%，而CPI和PPI大幅跳水，“通缩”的担心卷土重来。一是3月CPI同比上涨0.7%，环比涨幅回落0.3个%，创18个月新低。PPI同比增长-2.5%，连续六个月负增长。

所谓“通缩”，是指商品和服务价格持续且普遍地下跌，且常处于货币收缩的环境之下。通缩是需要警惕的经济现象，市场出现紧张情绪也不难理解。因此，要警惕。

二是一季度人民币贷款增加10.6万亿元，同比多增2.27万亿元。而人民币存款大幅超过贷款，一季度增加15.39万亿元，同比多增4.54万亿元。一季度住户贷款增加1.71万亿元，而住户存款却增加达9.9万亿元。

货币大量印发，经济呈现通缩的迹象，究竟钱去哪里了？可以确定的是，这些印出来的钱，是流入到企业，却是没有转换成投资和消费。这些钱到底是在金融系统内部循环，还是在企业账户。

3月，CPI同比上涨0.7%，涨幅较上月回落0.3个百分点，创2021年10月以来近18个月的新低；PPI同比增长-2.5%，连续六个月负增长。

M1、M2的变化，是货币政策调整的信号、条件。M1反映经济中的现实购买力，M2不仅反映现实的购买力、潜在的购买力。若M1快，消费和终端市场活跃。若M2快，投资和中间市场活跃。

M2过高而M1过低，投资过热、需求不旺，有危机风险。M1过高M2过低，需求强劲、投资不足，有涨价风险。目前的M2过高，M1过低，需求不旺盛，却是债务危机风险的印证。

其一是M1增速下降

2023年3月M1同比增长5.1%（1月6.7%、2月5.8%），M1余额67.81万亿元，同比增长5.1%，增速环比下降0.7%，M1增长呈现回落、下降的趋势。

2022年12月末M1同比增长3.7%、11月4.6%，10月5.8%、9月6.4%、8月6.1%、7月6.7%、6月5.8%、5月4.6%、4月5.1%、3月4.7%、2月4.7%、1月1.9%。

2021年12月M1同比增长3.5%、11月3%、10月2.8%、9月3.1%、8月4.2%、7月4.9%、6月5.5%、5月6.1%、4月6.2%，3月7.1%，2月7.4%，1月14.7%。

2020年12月8.6%、11月10.7%、10月10.5%、9月10.9%、8月10.4%、7月10.7%、6月11.1%、5月11.1%、4月11.1%、3月8.9%、2月10.1%、1月8.4%。

其二是剪刀差扩大

2023年3月M1是5.1%，M2是12.7%。因此，3月M2与M1剪刀差为7.6%（1月5.9%、7.1%），环比扩大0.5%。2022年12月8.1%、11月7.8%，10月6%，9月5.7%、8月6.1%、7月5.3%。

目前国内实体经济逐渐活跃，M1增速下降，导致M2与M1的剪刀差扩大。3月M1与M2增速剪刀差较上月扩大0.5%，表明宽货币向宽信用的转化加快，但是投资、消费的复苏比较缓慢。

3月M1与M2“剪刀差”的扩大，一定程度上反映了经济下行压力大背景下，企业投资意愿不高，表明消费、投资好转，但是离复苏回暖还早。说明信贷资金传导到实体经济效果有待观察。

其三是M2降速

2023年2月M2同比增长12.7%（1月12.6%、2月12.9%），环比回落0.2%，创2016年4月以来第二高。M2余额281.46万亿元，同比增长12.7%，环比回落0.2%。

2022年12月末M2同比增长11.8%、11月12.4%、10月11.8%、9月12.1%、8月12.2%、7月12%、6月11.4%、5月11.1%、4月10.5%、3月9.7%、2月9.2%、1月9.8%。

2021年12月末M2同比增长9%%，11月8.5%、10月8.7%、9月8.3%、8月8.2%、7月8.3%、6月8.6%、5月8.3%、4月8.1%、3月9.4%，2月10.1%、1月9.4%。

其四是信贷狂飙

2023年一季度新增人民币贷款10.6万亿元（2022年一季度8.34万亿元），同比多增2.27万亿元（同比多增6636亿元），创1987年有数据以来同期历史最高记录。

2023年3月新增人民币贷款3.89万亿元（1月4.9万亿元、1.81万亿元）同比多增7497亿元，创下自2001年有记录以来单月增量新高记录。

背后的原因，与疫情过峰、消费复苏、经济运行整体好转、季节性习惯有关。一是国内积极引动金融机构加大重点项目、小微企业等实体经济薄弱环节、制造业、绿色发展等领域支持，推动宽信用，政策适度靠前发力，助力经济复苏。

其五是房贷逐月上升

住户、个人房贷的占比幅度回升，由个位数上升到两位数。意味着2023年一季度全国住户、个人房贷占新增贷款的比例逐月上升。

2023年一季度全国人民币贷款增加10.6万亿元，同比多增2.27万亿元。分部门看，住户贷款增加1.71万亿元，其中，短期贷款增加7653亿元，中长期贷款增加9442亿元。

一季度住户贷款占新增贷款16.13%（1月5.15%、2月11.49%、3月34.56%），个人住房贷款占新增贷款8.9%（1月4.55%、2月4.76%、3月11.40%），说明贷款买房增多。

3月住户贷款增加1.3447万亿元（1月2572亿元、2月2081亿元），其中代表个人住房贷款的中长期贷款增加4438亿元（1月2231亿元、2月863亿元），说明住房贷款翻倍。

2022年全国住户贷款3.83万亿元，占新增贷款17.97%（2021年39.69%）。其中个人住房贷款2.75万亿元，占新增贷款12.90%（2021年30.47%），同比下降17.57%。

其六是信贷流向

按照信贷结构看，一季度人民币贷款增加10.6万亿元，同比多增2.27万亿元。分部门看，住户贷款增加1.71万亿元，其中，短期贷款增加7653亿元，中长期贷款增加9442亿元。

而企（事）业单位贷款增加8.99万亿元，其中，短期贷款增加3.17万亿元，中长期贷款增加6.68万亿元，票据融资减少9803亿元。说明10万亿元的新增贷款只有小部分进入房地产。

这是拼经济，印钞机轰鸣声。目前来看，一季度10.6万亿元新增人民币的信贷，大量地流入国企、央企、城投等事业单位及基建、制造业，房地产仅是小部分而已。

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