精彩看点：“大华系”养成记

在云波诡谲的资本市场中，上市公司不再满足于自身力量闯荡，伴随着科技进步的历史车轮不断向前，业内龙头的资本运作留下了更为深刻的印记，以安防龙头上市公司大华股份为轴心的“大华系”正在养成，分拆、定增、出售资产回笼资金，面对来自全球经济的不确定性风险加剧，大华股份如丛林猛兽，在不断地防守中稳步进攻。

(资料图片仅供参考)

分拆

4月8日，大华股份再一次调整了控股子公司的股权分配形式。大华股份持有浙江华消科技有限公司(以下简称“华消科技”)51%股权，其余49%的股权由大华股份控股股东、实际控制人傅利泉及其配偶陈爱玲控制的华视投资持有，此次股权变动系华视投资拟将其持有的华消科技20%股权转让给华消科技员工持股平台及核心管理层。通过绑定核心管理层大华股份“加固”智慧消防板块。对此，大华股份回应表示，此次控股股东将部分股权转让给员工持股平台是为了绑定核心员工及管理层，调动员工积极性，至于未来是否有上市打算，以公告为准。

上一次的股权调整发生在2022年10月29日，大华股份放弃优先购买权并转让控股子公司股权。被踢出表的是浙江华创视讯科技有限公司（以下简称“华创视讯”），公司拟将持有的华创视讯 29.56%股权转让给杭州浙创启智新兴产业股权投资合伙企业（有限合伙）、浙江省创业投资集团有限公司、湖州合富兴股权投资合伙企业（有限合伙）、杭州乐涵控股公司服务合伙企业（有限合伙）和浙江中晖实业投资有限公司五家外部投资者，转让价格为1.537亿元，也就是说，今年大华股份已经锁定了1.537亿元的非经常性损益入账。转让过后，大华股份继续持有华创视讯21.44%的股权。

华创视讯官网显示，公司专注于音视频通讯协作产品及解决方案的设计、研发、生产、销售和技术服务，自主研发包括视讯协作、智慧屏、智能会议系统等音视频通讯协作全场景产品及解决方案。2021年全年，华创视讯实现营业收入2.76亿元，净利润为1377.35万元；2022年上半年，华创视讯实现营业收入8604.92万元，亏损309.84万元。

伴随着出表，2020年底制定的关于华创视讯的分拆上市计划也终止。但华创视讯的上市计划是否终止，大华股份并未给出明确回应，大华股份表示，华创视讯系公司参股子公司，未来是否有上市计划还要看华创视讯公司自身安排。

在2020年12月公布华创视讯分拆上市不满一年时间里，2021年9月，大华股份火速抛出了华睿科技分拆上市计划，与华创视讯一样，上市场所也锚定了境内证券交易所上市。

资料显示，华睿科技是一家专注于机器视觉、工业移动机器人产品及解决方案研发、生产与销售的高科技公司。2021年，华睿科技实现营业收入68330.28万元，净利润为6212.73万元；2022年前九个月，华睿科技实现营业收入49463.04万元，净利润为470.88万元。

今年3月18日，正处于上市辅导中的华睿科技增资扩股，首次引入了外部股东。公告显示，华睿科技引入宜宾绿能股权投资合伙企业（有限合伙）、无锡芯创一号创业投资合伙企业（有限合伙）、合肥国轩高科动力能源有限公司、朱江明等共计8位投资者，投资方将向华睿科技货币增资2.60亿元，合计获得增资后华睿科技12.58%股权。增资扩股后，大华股份持有华睿科技的股权比例由41.0878%变更为35.9171%，华睿科技仍属于公司合并报表范围内的控股子公司。

此次引入的外部股东来头不小，其中包括国轩高科及浙江龙盛两家A股上市公司，股权投资基金背后，四川国资、广西南宁国资也现身其中，对此，大华股份方面表示，控股子公司华睿科技引进上下游产业投资者，有助于增强自身资金实力，进一步提升竞争和抗风险能力，符合公司整体利益。增资扩股完成后，华睿科技的估值由18.06亿元上升至20.66亿元。

值得关注的是，在华睿科技此次引入外部股东之前，华睿科技曾在2022年12月及2023年2月两次实施股权激励，通过员工持股平台绑定部分高级管理人员及核心员工。

对此，投资界人士指出，在增资扩股引入外部股东前进行股权激励，提前锁定了核心技术员工及管理层，更大程度的发挥管理层的积极性，在引入外部股东时，公司估值进一步提高，股权激励部分有了更多溢价。启动股权激励也可以看做是引入外部股东进行资本运作的信号。

定增

2008年，位于杭州的大华股份正式登陆资本市场，资料显示，公司是领先的以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商，聚焦城市、企业两大业务领域。上市之后，大华股份的净利润逐年上涨，2020年，大华股份净利润达到高峰，为39.03亿元，2021年，大华股份净利润下降至33.78亿元。

2019年，大华股份被美国商务部列入“实体清单”。对此，大华股份表示，公司深耕海外多年，已覆盖近180个国家和地区，建设了覆盖全球的营销和服务网络，业务布局分散。

2021年3月，大华股份发布了定增方案，经过两年时间，大华股份终于迎来了中国移动作为第二大股东出现在股东名单中。此次定增，最终的定增价格为17.40元/股，募集资金总额为51亿元，全部由中国移动以现金认购。募集资金中，9.299亿元用于智慧物联解决方案研发及产业化项目，7.758亿元用于杭州智能制造基地二期建设项目，8.896亿元用于西安研发中心建设项目，10.047亿元用于大华股份西南研发中心新建项目，15亿元用于补充流动资金。

定增完成后，中国移动成为大华股份的第二大股东，持股比例为8.81%。对于此次定增，中泰证券研报表示，安防软硬件起家的大华股份，坚定AIoT、物联数智平台两大技术战略，延展了机器视觉、机器人、视频会议、智慧消防、汽车电子、智慧存储、智慧安检、智慧显控、智慧控制、智慧热成像等创新业务。公司具备硬件、软件、平台能力，有望与中移动在数字中国建设落地中深度受益。在ToG业务端，中移动中标的视频监控项目有望于公司形成深度合作；在ToB业务端，大华有望配合中移动在企业端推广5G服务，输入自身的产品和解决方案。

截至2022年9月底，大华股份的货币资金为73.07亿元，短期借款仅为6.54亿元，一年内到期的非流动负债为24.57亿元，资金流动性非常好，加上中国移动定增入股，进一步充实了弹药库。

但大华股份所在的“泛安防”市场已经成为红海，根据第三方预测，我国智能安防市场预计到2026年突破2500亿元；AI摄像头渗透率将持续提升，到2023年中国占比将超四成。行业龙头海康威视也在不断扩张之中，各个垂直细分领域也有竞争者蜂拥而上。

不断高企的销售费用也在侧面印证着公司面临着较大的竞争压力，2018年-2021年，大华股份的销售费用分别为33.65亿元、39.53亿元、42.91亿元和46.64亿元，呈不断上涨态势。2022年前三季度，大华股份的销售费用为33.12亿元。

在竞争不断加剧的趋势下，“造系”成为了安防龙头解局的关键，与大华股份类似，海康威视已经孵化出八大创新业务方向，萤石、机器人等业务已陆续启动独立上市。

出售

2022年11月25日，大华股份出售了海外子公司。

公告显示，为积极应对当前国际市场环境变化，结合公司战略及业务实际发展情况，大华股份董事会同意将大华欧洲持有的Lorex Technology Inc(以下称“加拿大Lorex”)、Lorex Corporation(以下称“美国Lorex”)、Lorex Technology UK Limited(以下称“英国Lorex”)共三家公司的100%股权，及公司持有的Lorex 商标等资产出售给Skywatch，本次交易价款确定为7219.2万美元。

回溯到2018年2月，美国红外热成像制造商菲力尔（FLIRSystems）宣布，已经将其加拿大安全产品子公司Lorex以及总部位于多伦多的中小型（SMB）安全产品业务出售给大华股份，交易价格为2900万美元。

对此，大华股份表示，此次出售海外子公司是应对国外制裁方式，公司预测未来海外业务会受到制裁影响，在具体措施出台之前，剥离海外子公司是对子公司业务的保护，也是对公司自身业务的保护。

但在2021年年报中不难看出，出海是大华股份应对激烈的市场竞争的一个出口，年报显示，公司在海外全年新增2600余家大华元素/形象店，门店总数达5000家，同比2020年增长112%。公司将在国内政府业务、企业业务的应用模式复制到海外，逐步提高解决方案占海外市场收入的占比。

出售Lorex 或标志着大华股份在欧洲市场的收缩态势，但实实在在的为大华股份带来了5.40亿元的股权收益。

“钱”实实在在为大华股份带来安全感，增强公司的资本实力是大华股份应对外部危机最直接的方式，分拆上市，同样是扩大子公司融资渠道的重要途径，但目前来看，“大华系”的资本版图并不够清晰。

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