世界实时：重仓科技投资成行业共识，创投机构兼顾替代式创新与前沿创新

21世纪经济报道记者 申俊涵 北京报道

“随着中国经济由高速发展转向高质量发展，股权投资的变化也尽显其中。从投资商业模式，到投资核心技术和科技，已经成为整个行业的共识。”近日，在扬州举办的中国科创投资峰会上，清科创业创始人、董事长、首席执行官倪正东分享说。

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他表示，股权投资行业新一轮的竞争，主要是在科创领域的竞争。谁在科技方面投资得好，谁就在市场上有更好的地位。在活动现场，多位投资人也表示对科技创新投资的力度在不断加大，替代式创新与前沿创新都是发力的方向。

科技创新时代对创业者、投资人提出更高要求

倪正东通过一组数据证明，创投资金在愈加向科创领域汇聚。他指出，2017年，股权投资行业中，被投企业数量排在前三位的是移动互联网、医疗健康、生物技术；2019年变成了智能制造、IT、医疗健康；2020开始吸金最多的是医疗健康，然后是半导体和电子设备；到了2022年投钱最多的是半导体、电子设备，然后是医疗健康和IT。

“我们可以明显感觉到，创业门槛越来越高，像做半导体的是电子工程的博士，从事医疗健康都是医学专业的博士，做IT、人工智能方向也是博士和院士。最近三年，整个投资行业明显感觉到投科学家、投院士、投博士的比重在上升。”倪正东说。

英诺天使基金创始合伙人李竹也深刻感受到，科技创新时代对天使投资人提出更高的要求。他指出，天使投资基金在2015年前后“大众创业，万众创新”的时代大量兴起，现在已经出现很大的进化。尤其是现在需要科技创新的时代，对天使投资也提出更多、更高的要求，投资人自身也要懂科技、懂产业链。

过去，天使投资有点像概率游戏，创业者找过来，投资人认为有成功的可能性就投了进去。但现在当硬科技创新成为主流，天使投资人会更主动地去分析行业，在行业中找到最有价值的创新点，然后在创新点上去找最有价值、最优秀的团队去投资，这其实就是类似于VC的打法。

当早期投资机构进化到用VC的打法来做天使投资，成功和失败的概率也发生了巨大的变化。过去天使投资绝大部分是赔钱的，只有三分之一是赚钱的。但现在可能是倒过来了，成功概率跟VC差不多，60%-70%都是赚钱的，只有30%左右是赔钱的。

“有认知、有纪律，是在不确定性中找确定性非常重要的一点。只投我认为最有价值、能够改变未来的创新点。”李竹说。

机构投资发力替代式创新与前沿创新

在活动现场，多位投资人对投资卡脖子技术问题展开热烈讨论。尚颀资本执行事务合伙人冯戟表示，“从投资的角度来看，解决卡脖子的问题并不容易，它是一个系统的工程，更多时候需要脚踏实地、多方努力，才能完成。我们以举国之力发展技术研究，从大赛道和大行业来看，还是大有可为的。”

中国国新基金管理有限公司副总经理孙宏慧介绍称，支持科技创新是国新基金的主要使命定位，公司通过助力中央企业（包括地方的国资企业）强链、补链，打造原创技术策源地，解决关键核心技术卡脖子环节，来实现功能作用。

孙宏慧表示，国新基金主要通过两种方式实现科技创新投资。一种是直接投资项目，国新基金投资了一批科学家创业的企业。第二种是沿着央国企产业链，去投一些能在各自领域填补空白的科技创新企业。

国新基金通过这两种方式，发挥国有资本的放大作用，支持需要实现重点科技创新突破的领域，同时通过项目领投带动一些其他社会资本，共同支持相关领域的科技创新。另外，国新基金也通过和一些央企产业基金的合作，来支持一些具体行业的技术突破、规模化产业发展，起到组合拳的作用。

火山石投资管理合伙人章苏阳提出，很多投资人投资现在的卡脖子技术，填补国内的空白。同时，也应该投资将来卡脖子的技术，这是科技立国的基础，也是中国成为科技强国非常重要的一点。章苏阳表示，火山石投在填补将来“卡脖子”技术的比例大约占8%。

李竹表示，这两类卡脖子的技术，其实对应的是两种创新，一类是替代式创新，另一类是前沿创新。替代式创新就是原来国内没有，现在要自己搭建；前沿创新基本上中国跟世界是同步的。

这两类创新需要的创业者是完全不一样的，替代式创新一般是从大企业里面招人，比如半导体设备方向，有从国外大厂回来的创业者，获得英诺的投资。而前沿创新就得找大院大所，做科研成果转化，把论文变成成果，然后再投入使用。

“前沿创新有一个特点就是‘非共识’。往往在看到这个创新的时候，很多人未必认为创新的价值有多大，但你要能识别出来，并且提供支持，这也是早期投资的乐趣所在。”李竹说。

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