和讯SGI公司｜凯莱英预计三季度净利润环比下降22%，股价跌去六成，未来是否还值得期待？

近日，凯莱英(002821)发布了三季度业绩预告，预计累计实现营业收入约78亿元，同比增长超过165%；归属于上市公司股东的净利润约27亿元，同比增长约290%。

凯莱英表示，作为全球行业领先的CDMO一站式综合解决方案提供商，公司订单持续增长，项目交付如期推进，在保持小分子业务稳步发展的同时，新兴业务板块的加速增长势头进一步显现。2022年前三季度，公司营业收入及归属于上市公司股东的净利润均实现大幅增长。

但实际上，凯莱英上半年净利润为17.4亿元，二季度净利润为12.41亿元，据此计算，其预计三季度净利润为9.6亿元，所以环比下降22%。

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近期，凯莱英也是大消息不断，先是终止收购境外公司Snapdragon股权。公告显示，由于监管原因，导致公司与Snapdragon围绕未来发展规划和对应措施尚无法达成一致，双方本着相互尊重、互惠互利的原则，决定终止本次并购交易，并继续保持业务上的战略合作关系。此前公司拟通过合并方式以自有资金约5794万美元收购 Snapdragon公司除凯莱英已持有的股权外其余全部股权，本次收购完成后，凯莱英将持有Snapdragon公司100%股份。

除此之前，凯莱英还拟向金融机构申请不超23亿元综合授信额度，公告称为满足公司及子公司日常经营所需资金和业务发展需要，拓宽融资渠道，增强公司及子公司可持续发展能力，公司拟向上海浦东发展银行天津分行、招商银行股份有限公司天津分行、中国银行股份有限公司敦化支行、中国工商银行股份有限公司敦化支行、花旗银行(中国)有限公司、渣打银行(中国)有限公司天津分行等金融机构申请不超过23亿元人民币(或等额外币)的综合授信额度，授信期限为公司董事会审议通过后不超过一年。

不过，从凯莱英的和讯SGI指数评分看，在大订单的加持下，二季度表现还不错，为84分环比大幅增长。但从以往表现来看，近几个季度还是有所下降，此前最高分为88分。

凯莱英2021年11月16日、11月28日及2022年2月20日分别对外公布三笔订单合同，合计金额超过92亿元，三笔订单的大部分业绩都在2022年兑现。2022年上半年，凯莱英实现营收50.41亿元，同比增长186.4%，净利润17.4亿元，同比增长305.31%。

盈利能力方面，凯莱英持续提升。2022年上半年加权净资产收益率为12.55%，同比提升5.65%。毛利率也较为平稳，2022年上半年为47.02%，与去年同期相比还有小幅提升，增加了2.14个百分点。净利率出现大幅提升，2022年上半年为34.52%，去年同期为24.36%。

现金流方面，凯莱英较为充裕，2022年上半年经营活动产生的现金流净额为6.32亿元，同比提升31.51%，占营业收入比重为12.53%。虽然较去年同期的现金流占比27.26%有明显降幅，但仍较为充裕，且与2021年年末的2.44%相比有所修复。前不久，凯莱英还回购了公司股份，截至2022年9月30日，公司通过股票回购专用账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份约343万股，占公司A股总股本的比例为1.0003%，最高成交价为169.94元/股，最低成交价为142.29元/股，成交总金额约为5.47亿元。

应收帐款部分，凯莱英增长迅速，2022年上半年应收帐款为31.04亿元，占总资产比例17.40%，相较于2021年末的18.16亿元大幅增加，且占总资产比例增加了5.42%。但应收帐款较于集中，74.36%源于应收账款余额最大和前五大客户。 不过，应收帐款周转天数比较平稳，2022年上半年为87.83天，较2021年末的108.74天有所缩减。

研发方面，凯莱英有所增加，2022年上半年研发费用为2.63亿元，同比增加60.67%，已超去年前三季度。申请专利24项，授权22项，其中连续性反应相关专利5项、合成生物技术9项；在国际主流期刊上发表文章5篇。研发对于医药行业来说来至关重要，但在另一方面也面临着众多风险，例如研发失败、回报率不理想等。

值得注意的是，虽然业绩表现较为优异，但今年股价还是“腰斩”，自凯莱英上市以来，股价一直持续走高，去年最高涨至379.78元/股。今年以来，凯莱英又不断下跌，截止10月24日午盘，已跌至138.82元/股，较最高股价跌超63%。

对于凯莱英的未来发展，券商倒是表示仍然看好。国盛证券表示，看行业，作为持续蓬勃发展的创新药产业链中不可或缺的CDMO产业龙头，凯莱英有望迎来高速发展。随着全球整体新药研发生产外包渗透率不断提高，我国CDMO行业受益于产能转移、利好政策和本土创新热潮，有望迎来快速发展期；看三年，凯莱英已建立技术水平和客户资源优势，大药企、Biotech公司、国内客户共同推动业绩增长；看五年，夯实小分子，进军大分子，国内CRO+CDMO一体化发展，方向正确叠加经验丰富的管理层和强大的执行力，凯莱英有望跻身全球CDMO第一梯队。

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