全球头条：和讯SGI公司|康华生物核心产品单一，暴利程度堪比茅台；重营销轻研发 SGI指数评分81分

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作为一家疫苗企业，康华生物的经营情况与行业息息相关。今年1月《“十四五”医药工业发展规划》提出，大力推动创新疫苗产品研发，提升新型疫苗产业化技术水平，强化应急疫苗技术布局等，意在逐步推动疫苗行业朝着高质量、创新方向发展。

2022年1-6月份，康华生物实现营业收入6.60亿元，较上一年同期增长19.53%；实现归母净利润3.16亿元，同比增长25.18%，实现归母扣非净利润3.01亿元，同比增长23.6%。

之所以能取得这些业绩，主要是因为疫苗产品销量增加、销售价格提升所致。上半年，康华生物核心产品冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)的批签发数量是389.77万支，较2021年上半年增长了151.11%。

截自2022年半年报

但需注意的是，相比于康泰生物(300601)、智飞生物(300122)等生物制品公司，康华生物产品结构并不是很丰富。上半年康华生物的主营业务仍是冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）和ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗，其中冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）是主要盈利来源，实现收入6.45亿元，占营业收入的比重超过了97%，2021年和2020年，冻干人用狂犬病疫苗占营收的比重分别是97.85%、96.27%。

截自2022年半年报

冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）是康华生物自主研发的产品，在国内尚属独家产品，因其独占性，毛利率高达94.03%，康华生物整体毛利率近四年维持在93%以上，暴利程度堪比茅台(600519)。

当一个行业十分暴利的时候自然会吸引新的玩家入局。就康华生物半年报披露的数据来看，全国已有7家企业提交了人二倍体细胞狂犬病疫苗临床试验申请。如果潜在竞争者成功研制人二倍体细胞狂犬病疫苗并实现上市销售，那么可能就会对公司产品的市场占有率和销售价格造成不利影响。

近年来，我国狂犬疫苗批签发量在6000~8000万支，康华生物2021年批签发约479.50 万支，占比6%-8%。

从和讯SGI指数评分来看，康华生物在73-85分之间起伏，一季度得分81分。

从盈利能力来看，康华生物加权平均净资产收益率下滑至11.25%，2021年和2020年同期分别是12.09%、27.43%；毛利率和净利率分别较去年同期有所上涨，今年上半年分别是93.92%、47.85%，去年同期分别是92.22%、45%。

毛利率与净利率的上升主要是因为康华生物费用管控合理，在营收同比增长19.53%的基础上，营业成本仅同比增长14.12%至4014万元，销售费用和管理费用分别同比增长-0.83%至1.53亿元，同比增长-9.85%至3960万元。销售费用侵占净利润，占净利润的比重高达48%。

但需注意的是，虽然研发投入同比增长98.05%至6819万元，但仍低于销售费用。研发投入占营业收入的比重由去年同期的6.14%提升至今年上半年的10.34%。

康华生物现有研发人员111人，其中博士7人，高级职称7人。研发场地面积约1.4万平方米，建有动物实验中心、多条中试生产线、研发实验室、研发质控实验室等。目前已布局 mRNA 疫苗平台、重组蛋白 VLP疫苗平台、重组腺病毒 疫苗平台、等多个创新疫苗平台。

从现金流来看，康华生物经营活动产生的现金流量净额是-6699万元，同比下滑248.60%，公司解释称是因为研发项目投入增加。从应收账款来看，2017-2021年分别是1.05亿元、2.51亿元、2.77亿元、3.53亿元、8.37亿元，今年6月更是涨至10.97亿元，占营业收入的比重为-10.15%，低于去年同期的-3.43%。同时应收账款周转天数是263.89天，高于去年同期的155.66天，回款速度需加快。

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